02.05.2016

Invertir En Bolsa – Informe Semanal 02-05-16

 Oficialización del nuevo paradigma

Desde el punto de vista de novedades de policita económica, la semana pasada se destacó por el anuncio prácticamente en simultáneo del Programa Fisca-Financiero por parte del secretario de finanzas Luis Caputo y la presentación del Programa Monetario 2016 por parte del presidente del BCRA Federico Sturzenegger.

Entre los aspectos más importantes respecto a la tasa de interés de corto plazo de las Lebacs y el tipo de cambio, el presidente del BCRA volvió a resaltar que la tasa de interés (hoy en el 38% a 35 días) va a ir bajando en la medida que un mayor número de indicadores confirmen que la inflación subyacente (excluidas tarifas) vaya disminuyendo. En particular resaltó el objetivo de llevar la inflación anual al 5% para el 2020 y que en septiembre ya sería 1.5% mensual. Este mensaje nos da a entender que una baja de la tasa es inminente. El retrazo detal baja también puede deberse a que en abril vencía un lote importante de contratos futuros que tenía el BCRA.

A su vez, el presidente del BCRA resaltó que si bien la autoridad monetaria no tiene objetivos de tipo de cambio, si les preocupan apreciaciones excesivas por ingreso de capitales. O sea apreciaciones que no estén relacionadas a con mejoras de exportación. Por lo tanto estaría dispuesto a intervenir ocasionalmente en el mercado cambiario para mejorar el balance del BCRA o cuando considera que la volatilidad del tipo de cambio es excesiva.

Cabe resaltar que la publicación de la balanza comercial de marzo, que también se dio a conocer la semana pasada, demarca una recuperación en las cuentas externas más bien lenta, a pesar de la marcada mejora en el tipo de cambio de exportación.

Captura

Por lo tanto, considerando que el BCRA tuvo una posición vendedora de dólares cuando el tipo de cambio se acercó a 16AR$/US$ y compradora cuando el tipo de cambio se acercó a 14AR$/US$, y a pesar de los comentarios del BCRA, que no tiene objetivos cambiarios, vemos esta banda como una referencia para el dólar de los próximos meses, sobre todo en los meses de mayo a julio.

Otro aspecto importante de la presentación es que se resaltó el cambio del paradigma monetario. Mientras que a principio de año el BCRA se dedicó a absorber, con crecientes emisiones de Lebacs el exceso de oferta monetaria, causada por el financiamiento al fisco y la emisión causada por la exposición en el mercado a futuros, se reiteró que el BCRA se va a focalizar en la tasa de interés sin interesarse, en principio, por el stock de oferta monetaria.

Este decisión es la aceptación implícita de que la dinámica de emisión de Lebacs de fines del 2015 y principio del 2016, para controlar la oferta monetaria no se podía sostener por mucho tiempo más sin generar serias preocupaciones en el impacto sobre el balance del BCRA (menos con entrada de capitales) y que la autoridad monetaria se va a focalizar en la tasa de interés dejando que el mercado establezca la oferta monetaria. En la práctica esto implica una política monetaria más expansiva (desde el punto de vista cuantitativo) y por lo tanto menos contractivo para la economía real.

Trading Idea

Por las razones expuestas anteriormente, y considerando que el tipo de cambio se encuentra actualmente en niveles relativamente cercanos a la “banda” de 14-16 y ante la expectativa de una baja de las tasas cortas de LEBACS, sumado a la preocupación expresada por el BCRA de tener un tipo de cambio demasiado apreciado, consideramos oportuno, dentro de nuestra estrategia de aprovechar las altas tasas de interés en pesos, tomar posiciones en el mercado futuro en dólares, a la espera de captar la volatilidad del tipo de cambio ante una esperad baja en la tasa de interés.   

 

Mercado de Capitales local

La renta variable local no tuvo una buena semana, ya que hubo bajas generalizadas a lo largo del panel líder a excepción de unas pocas empresas que lograron finalizar la semana en terreno positivo. Estas son Comercial del Plata y Petrobras, que registraron avances de +0.93% y +5.32% respectivamente. De este modo el Merval cerró la semana con una modesta baja de -1.38%, caída que no fue tan marcada debido a la fortaleza de Petrobras y su incidencia en el índice. 
Entre las acciones más castigadas se destacaron los bancos, con el Macro liderando la tendencia negativa registrando una baja de +6.55%, mientras que el Grupo Financiero Galicia tuvo una caída de -5.77% cerrando levemente por encima del soporte de 40 pesos.
Entre los papeles del sector energético, Pampa Holding y Edenor se acoplaron a las bajas con caídas de -5.24% y -4.82% respectivamente.

Rendimientos acciones  

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El índice Merval Argentina resultó más castigado que el Merval, reflejando una caída de -2.92%, lo que en realidad representó con mayor fidelidad lo que sucedió con el mercado argentino.
Por otra parte, Comercial del Plata tuvo un buen comportamiento en relación al resto de las cotizantes, al finalizar la semana con un leve incremento de +0.93%.

Merval Argentina

MAR

Por su parte, el Merval Argentina se mantuvo operando en un rango acotado entre los 13000 y los 13500 puntos. De momento, dicho índice se mantiene por encima de la media de 50 semanas situada en los 11.800 puntos aunque no logró consolidarse sobre la media de 50 ruedas ubicada en los 13.300 puntos. De perder el soporte de los 13000 puntos la baja podría acelerarse hasta ir en busca de los 12000 puntos, lo que coincidiría con la línea de tendencia alcista que une los mínimos ascendentes desde fines de 2015.

Petrobras

pbr

Continuando con el análisis de Petrobras, acción que tiene un comportamiento fuertemente ligado a la evolución en los precios del petróleo, se mantiene vigente una divergencia bajista de RSI, ya que los nuevos máximos en el precio no han sido convalidados aun por dicho indicador que presenta máximos decrecientes. En el corto plazo, resulta de vital importancia sostener el soporte de 7 USD, el cual de ser quebrado a la baja podría marcar el inicio de una corrección mayor en el precio.

 

 Rendimientos Bonos

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En cuanto a la renta fija, los títulos nominados en dólares registraron fuertes bajas, sobre todo aquellos que tenían cupones pendiente de pago del tramo más largo de la curva. En este sentido, el DICY fue el más castigado con una baja de -14.01%, en tanto que el GJ17 en la parte corta de la curva tuvo un declive de -10.59%.
En el tramo corto de la curva el AA17 junto con el AO20 fueron los que mejor performance tuvo, con caídas de -1.2% y -0.13% respectivamente. 


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Si observamos la curva de rendimientos de los títulos en dólares, notamos que el DICA, que sufrió una caída de -5.03% se perfila como la mejor alternativa con una TIR cercana al 8% siendo el bonos con más rendimiento a lo largo de la curva. 

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Por su parte, a diferencia de los bonos en dólares, aquellos del segmento en pesos se mantuvieron cotizando con tendencia alcista actuando como refugio ante un dólar que sigue estancado cerca de 14 pesos. En este sentido, aquellos títulos del tramo largo de la curva resultaron ser los más demandados, siendo que el CUAP y PARP tuvieron incrementos de +4.06% y +3.97% respectivamente. 
Por su parte, los títulos atados a la evolución de las LEBAC mantuvieron una performance estable con subas moderadas. Tal es el caso del AY16 y el AL16 que tuvieron avances de +0.52% y +0.78% respectivamente.

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Los títulos dólar linked se mantuvieron cotizando con tendencia bajista aunque con bajas moderadas. En el tramo corto de la curva, el AO16 registró una caída de -0.43%, mientras que el AM18 en la parte más larga de la curva tuvo un declive de -1.66%.
Entre los títulos emitidos por la Ciudad de Buenos Aires, el BDC19 fue uno de los más castigados con una baja de -1.11%.

Dólar futuro

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En lo referido al Dólar Futuro, los contratos se mantuvieron operando con cierta volatilidad durante las últimas jornadas, donde se destacó un importante incremento en el volumen negociado. Cabe destacar la fuerte reversión alcista que experimentó el dólar en la zona de los 14.10 pesos, donde inició un rebote que alcanzó los 14.33 pesos. Las tasas implícitas se mantienen a niveles de 26-28%, por lo que no se han observado cambios significativos en las expectativas del mercado con relación a la tasa de devaluación esperada.
En el corto plazo, hasta no ver una suba del dólar por encima de los 14.50 pesos, se puede decir que la tendencia se mantiene lateral.

 

Mercado de Capitales Internacional 

En el plano internacional, el crecimiento económico de Estados Unidos se frenó bruscamente en el primer trimestre a su ritmo más lento en dos años, debido a que el gasto del consumidor disminuyó y la fortaleza del dólar siguió golpeando a las exportaciones, mostró un informe. De esta manera, el producto interno bruto (PIB) subió a una tasa anual de 0,5 por ciento entre enero y marzo, el ritmo más lento desde el primer trimestre de 2014. 

GDP

 

Por su parte, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo estables las tasas de interés, y pese a que dejó abierta la puerta para un alza en junio no mostró señales de que tenga prisa para endurecer la política monetaria en medio de una aparente desaceleración en la economía de la máxima potencia mundial.

fed policy

 

En lo que respecta al mercado laboral norteamericano, el número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes de subsidios por desempleo rebotaron desde mínimos en 42 años y medio la semana pasada, pero la tendencia subyacente continuó en línea con buenas condiciones del mercado laboral. En este sentido, los pedidos iniciales de beneficios estatales por desempleo aumentaron en 9.000, a una cifra desestacionalizada de 257.000 en la semana culminada el 23 de abril.

jobless claims

   

S&P 500

spx

 

En lo referido al mercado de renta variable norteamericano, el índice S&P 500 sufrió una leve corrección finalizando la semana por debajo del soporte de 2.075 puntos pero aún en tendencia alcista habiendo marcado una trend line de mínimos crecientes. Durante la próxima semana sera de importancia monitorear los movimientos de dicho índice entre los 2.060 y 2.75 puntos ya que una corrección por debajo de estos valores podría acelerar la baja hasta la media móvil de 50 días en niveles cercanos a los 2.035 puntos.

WTI  

wti

 

En cuanto al petróleo WTI, Los inventarios de petróleo en Estados Unidos subieron en 2 millones de barriles la semana pasada, frente a expectativas de analistas de un alza de 2,4 millones de barriles. El crudo se mantuvo en alza durante la última semana finalizando la misma por encima de los 46 USD por barril. En lo que respecta al análisis técnico, podemos ver una figura de cuña bajista que de confirmarse daría inicio a un breve selloff hasta niveles cercanos a la media móvil de 200 y 50 ruedas que se encuentran próximas a cruzarse. Por otro lado el indicador RSI con máximos decrecientes indica una fuerte divergencia bajista de dicho commodity que refuerza nuestro sentimiento bearish en el corto plazo. 

 

inventarios WTI

USD Index

DXY

El Dollar Index, que refleja la evolución de la moneda estadounidense frente a una canasta de monedas entre las cuales se encuentra el EUR y el YEN (que son las que mayor ponderación tienen en dicho índice), se mantiene operando con tendencia bajista observándose un doble techo en la zona de los 100 puntos. No obstante, de corto plazo como podemos observar, dicho índice se encuentra testeando el soporte delimitado por la sucesión de mínimos descendentes, con lo cual es muy factible ver una reacción alcista desde los niveles actuales de 93 puntos, que además coinciden con la línea amarilla punteada que estaría indicando un fuerte soporte. 
De no lograr estabilizarse sobre los 93 puntos, este índice podría tener una fuerte aceleración bajista que lo encamine a retornar en principio a la zona de los 87 puntos. 

 

 

Oro

oro

 

El oro, en concordancia con la baja del Dollar Index durante la semana pasada, registró una fuerte suba hasta consolidar un quiebre del canal alcista que data desde inicios de marzo de este año y alcanzando nuevos máximos de un año. La próxima resistencia de importancia se ubica en niveles cercanos a los 1.308 puntos que coincide con los máximos alcanzados en enero del 2015.

 

 

 

El presente informe fue preparado por el Departamento de Investigaciones de Mercado de Invertir en Bolsa SA (en adelante "IEB"). Todos los puntos de vistas expresados son las opiniones del Departamento de Investigaciones de Mercado de IEB y se encuentran basados exclusivamente en el historial técnico de comportamientos observados (precio y volumen) y en las expectativas de la posible dirección que podría tomar un mercado o un papel o bono determinado. En ningún supuesto tales opiniones pueden considerarse como una garantía de su acaecimiento. La emisión de este informe no constituye una cobertura excluyente y completa sobre ninguno de los temas que se tratan en él y están sujetos a cambios sin ningún tipo de aviso previo. La información contenida en este informe ha sido compilada por IEB de fuentes que son consideradas como confiables, sin perjuicio de lo cual IEB no garantiza ni se asegura a sus clientes o a cualquier otra persona, que esa información sea acabada, certera o correcta. Todas las opiniones y estimaciones contenidas en este informe constituyen un análisis exclusivamente para el día en que fue emitido. Este informe no es una oferta para comprar o vender o una solicitud de ofertas para la compra de acciones o bonos. Los resultados acaecidos en el pasado no constituyen una guía para los resultados futuros, ni tampoco los rendimientos futuros se encuentran garantizados de manera alguna, más aún podría eventualmente acaecer la pérdida del capital original invertido. Ningún elemento de este informe constituye un consejo legal, contable o impositivo, ni un consejo individual para una persona en concreto. Este material ha sido preparado para información general de los clientes de IEB y no tiene relación con circunstancias o necesidades relativas a ninguna persona específica que pudiera leerlo. Los servicios e inversiones contenidas en este informe podrían no resultar adecuados para Usted y es recomendable que consulte a un asesor independiente de inversiones si tiene alguna duda sobre la conveniencia de tales inversiones. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.Ningún asunto tratado en este informe puede ser reproducido, copiado por ningún medio sin el consentimiento previo de IEB. Copyright ©. Todos los derechos reservados Invertir en Bolsa S.A. 2013. Invertir en Bolsa S.A. es agente de Compensación y Liquidación y Agente de Negociación Propio registrado en CNV bajo el N° 246 , miembro ROFEX inscripto ante el Mercado a Término de Rosario S.A (ROFEX) y Agente del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (MERVAL) bajo el N° 203. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.



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