16.05.2016

Invertir En Bolsa – Informe Semanal 16-05-16

PDF: Informe Semanal Nº 7 -16 de Mayo 2016

Estabilidad cambiaria con tipo de cambio flotante

Desde mediados de abril, en concordancia con el período estacional de las exportaciones de grano, y el inicio de la resolución de los Holdouts, se viene observado un mercado con un tipo de cambio particularmente estable, lateralizando en valores cercanos a los 14 AR$/US$.

En concordancia con lo expresado por el BCRA, que busca mantener un tipo de cambio flotante, pero con intervenciones “puntales” para evitar desvíos excesivos del tipo de cambio, venimos planteando un rango para trading del peso durante los próximos meses, en torno a los valores que el BCRA implícitamente definió con sus intervenciones previas. Es decir, entre los 16 pesos por dólares alcanzados en febrero, cuando el BCRA salió a vender dólares, y 14 pesos por dólar, en el que actualmente está comprando. 

El siguiente gráfico muestra la clara interacción entre las intervenciones cambiarias del BCRA (área, acumulando 20 días hábiles de intervenciones netas) y el tipo de cambio.

Captura

Se observa con claridad los tres giros en la intervención cambiaria desde principio de año y el marcado impacto que tuvo sobre el tipo de cambio. En concreto, la compra del BCRA en enero, cuando el tipo de cambio llegó a caer por debajo de 13.5 AR$/US$ (con la liquidación de stocks agrícolas de la temporada previa y una demanda aun amainada), la venta de dólares a fines de febrero cuando el dólar se disparó hasta los 16 pesos y la renovada compra de dólares cuando el tipo de cambio se acercó en abril a los 14.0 pesos por dólar, impulsado tanto por la (algo demorada por las lluvias) liquidación estacional de granos y las colocaciones de deuda, tanto del gobierno nacional como de algunas provincias, una vez encaminado el juicio con los Holdouts. 

Vale recordar que además de los USD 16.5Mmn del Gobierno Nacional, colocaron deuda en dólares las siguientes provincias. La Provincia de Buenos Aires (USD 1.25Mmn al 9,37% con vencimiento en 2024), Neuquen  (USD 235mn al 8,625% con vencimiento en el 2028) y Mendoza (USD 500mn al 8,625% con vencimiento en el 2024). Es decir, entre estos tres gobiernos provinciales se colocaron cerca de USD 2Mmn.

A su vez el Tesoro continúa esta semana con las colocaciones de LETES en USD de corto plazo, para atraer dólares de tenedores más adversos al riesgo. Es decir, dólares que actualmente están el “colchón” o en el sistema financiero local en plazo fijos o LEBACS en USD de baja rentabilidad. Entre mañana martes y el jueves el Tesoro ofrecerá LETES de 91 días (al 22 de Agosto) y de 182 días (al 7 de noviembre del 2016).

Finalmente, de acuerdo a los medios de prensa, acompañados por comentarios de miembros del executivo (como por ejemplo de Ministro de Hacienda y Finanzas), continúa pendiente el esperado anuncio de un blanqueo de capitales. De acuerdo a los medios de prensa, el gobierno apuntaría a tener vigente tal blanqueo a partir del 1 de Julio. Si bien, semejante ”timing” sería ideal para compensar la caída estacional de las exportaciones agrícolas, debe considerarse que una aprobación de un blanqueo de capitales puede no ser simple en este momento.

Un proyecto como este tiene que pasar por el congreso, que actualmente se debate respecto a la aprobación de la doble indemnización, rechazada por el gobierno y quien anunció que eventualmente la vetaría. En este contexto buscar la aprobación de una ley de blanqueo puede generar rechazos. Sobre todo tomando en cuenta que políticamente hablando, las denuncias y pedidos de información al presidente acerca de su supuesta participación en empresas off-shore permanecen en los medios, lo cual tampoco facilita la decisión política de presentar al congreso un proyecto de blanqueo. 

Con lo cual, si bien un blanqueo es altamente probable que se anuncie antes de fin de año, las dificultades políticas actuales hace pensar que tal vez este “esperado anuncio” se demore un poco más de lo que la prensa da a entender. 

Dicho esto, cuando finalmente se implemente, el interés por invertir los capitales blanqueados en activos que no computen para la base imponible del impuesto a los bienes personales, jugará a favor de una renovada demanda, local esta vez, por bonos soberanos, sobre todo en USD.

Finalmente otro factor a seguir respecto del tipo de cambio, es la decisión del BCRA de bajar, o no, la tasa de referencia de las LEBAC (sobre todo la de 35 días) en la licitación de mañana. De acuerdo a los comentarios del presidente del BCRA, tal baja se daría con más fuerza, cuando los indicadores de inflación empiecen a demarcar una desaceleración en el aumento de los índices de precios. En particular el de la inflación subyacente.

En tal sentido cabe resaltar que la “inflación resto” (es decir, excluyendo precios estacionales y regulados) de CABA en Abril  demarcó el cuarto mes consecutivo de descenso en la variación mensual. Es decir, fue bajando desde 4.5%m/m en diciembre hasta 2.8%m/m en abril.

Si bien este resultado es en cierto sentido un consuelo “menor”, considerando que la inflación anual general continuó aumentando en abril hasta llegar al 40%a/a (comparado con el 35%a/a marzo), demarca por lo menos que la presión inflacionaria más allá de los ajustes de tarifas y variación de precios estacionales estaría indicando un descenso.

Combinando este descenso de la inflación regulada, con indicadores de actividad endebles, podría inducir al BCRA a una reducción de la tasa de LEBACS, aunque sea en forma limitada como sucedió hace dos semanas.   Pero en todo caso, aunque no suceda esta semana, se espera que la tendencia de la tasa en pesos del BCRA sea claramente descendiente en los próximos meses.

TRADING IDEA

Combinando por lo tanto la percepción de estar en valores que el BCRA considera un piso cambiario, más una esperada demanda por bonos soberanos en USD (y su consecuente revaluación de precios), una posible baja de la tasa de LEBACS (o demarcar una tendencia en tal sentido), junto a un esperado posicionamiento en bonos soberanos USD largos, permite mantener la estrategia de rebalanceo de los activos en pesos a una posición con bonos soberanos a mediano y largo plazo. Tal como venimos planteando la semana pasada.

 

Mercado de Capitales local

La renta variable tuvo una semana negativa, siendo que el índice Merval registró un rendimiento de -2.47%, en tanto que el Merval Argentina tuvo un declive menor de -1.46%. Entre las acciones que mayor influencia tuvieron en la baja del Merval sin dudas se destacó Petrobras, que registró un fuerte retroceso de -6.35% y Tenaris con un retroceso moderado de -2.45%.
Por otra parte, el sector bancario tuvo rendimientos mixtos, siendo que el Banco Macro tuvo un leve avance de 0.34%, en tanto que el Francés registró un fuerte retroceso de -3.93%. 

 

Rendimientos acciones  

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Por otra parte, Molinos fue una de las excepciones en el panel líder exhibiendo un rendimiento positivo de 2.41%, al igual que Telecom que registró un avance moderado de 1.94%.

Merval

Merval

Como podemos observar según el gráfico, el índice Merval ha quebrado la línea de tendencia alcista que surge de unir los mínimos crecientes desde inicios de 2016, lo que es una señal bastante negativa y podría estar indicando el inicio de una corrección en el corto plazo. En este sentido, resulta interesante destacar que el índice ha quedado exactamente apoyado sobre la media móvil de 50 ruedas ubicada en los 13.100 puntos. Un quiebre de dicho valor consolidaría la idea de una corrección en puerta del mercado.

Petrobras

pbr

En relación a Petrobras, se mantiene la perspectiva bajista luego de la fuerte baja sufrida el viernes de más de 6% en el NYSE. El primer soporte de relevancia se ubica a niveles de 6.25 USD donde se encuentra la media móvil de 50 ruedas y que además coincide con la línea punteada señalada en amarillo. De no lograr sostener dicho nivel, el siguiente soporte seria la zona de 5 USD, donde reside la media móvil de 200 días.


EWZ

ewz

En cuanto al ETF que mide la evolución del mercado brasilero en dólares, con la fuerte baja del viernes, el EWZ ha quedado apoyado exactamente sobre el soporte de los 27.80 USD. La pérdida de dicho nivel y sobre todo de los 27.10 USD donde reside la media de 50 días, tendría implicancias bajistas en el corto plazo ya que la caída podrida acelerarse hasta alcanzar la media de 200 ruedas situada a niveles de 23.76 USD.

 

 Rendimientos Bonos

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En lo referido a los títulos nominados en dólares, hubo rendimientos mixtos a lo largo de la curva, siendo que el AA17 en el tramo corto experimento un avance marginal de 0.15%, en tanto que el AO20 registro un retroceso de -0.39%. El contado con liquidación se mantuvo operando en el sendero bajista a niveles de 14.10.


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Sin embargo, las bajas más intensas se dieron en la parte larga de la curva, donde el donde el PARY registró una caída de -2.72% cerrando levemente por debajo de los 900 pesos, con lo cual pasa a ser el titulo con mayor TIR a lo largo de la curva. 
Como vemos, se produjo un interesante arbitraje hacia el DICA, que fue uno de los más favorecidos en la semana con un rendimiento positivo de 1.64%.

 

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En cuantos los bonos del segmento en pesos, aquellos vinculados a la evolución de la tasa de las LEBAC mostraron un sólido comportamiento con ganancias leves. No obstante, en lo referido a títulos ajustados por CER se verificaron bajas sobre todo en el tramo largo de la curva, donde el PARP tuvo un declive de -1.58%, mientras que el PR13 registró una caída de -1.37%.

 

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Por su parte, los títulos Dollar linked se mantuvieron cotizando en el sendero bajista en línea con un dólar oficial que sigue comportándose de manera lateral. En este sentido, el AO16 en el tramo corto de la curva tuvo una caída de -0.97% del mismo modo que el AF17 que cedió un -0.22%. 
No obstante, los más castigados fueron sin dudas los títulos del Gobierno de la Ciudad, siendo que el BDC19 y el BDC20 registraron caídas importantes de -3.65% y -1.53% respectivamente.

 

Dólar futuro

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Por su parte, los contratos de Dólar Futuro se mantuvieron operando en baja, verificándose una aceleración en la misma durante las últimas jornadas, cuando el Dólar oficial tuvo un ligero declive desde los 14.25 pesos que fue el máximo de la semana, para cerrar  en 14.15 pesos. En este sentido, se ha notado así mismo una caída sustancial en las tasas implícitas, que pasaron del 28% al 24-26% anual.    

 

Mercado de Capitales Internacional 

En el plano intenacional, en lo que respecta al mercado laboral norteamericano, el número de estadounidenses que presentaron nuevas solicitudes de subsidios por desempleo subió inesperadamente la semana pasada, alcanzando el mayor nivel en más de un año, lo que podría elevar la preocupación sobre la salud del mercado laboral tras una desaceleración en la creación del empleo en abril. En este sentido, los pedidos iniciales de beneficios estatales por desempleo treparon en 20.000 a una cifra desestacionalizada de 294.000 en la semana terminada el 7 de mayo, el mayor nivel desde fines de febrero de 2015.

jobless claims

   

S&P 500

spx 

En cuanto al mercado de Estados Unidos, el índice S&P 500 finalizó la semana cotizando por debajo de la media móvil de 50 ruedas, aunque aún por encima del soporte marcado con una línea horizontal amarilla alrededor de los 2.040 puntos. Se puede observar en el gráfico una clara figura HCH (hombro-cabeza-hombro) que es un tradicional indicador de tendencia bajista y que de confirmarse mediante un quiebre de la zona del “cuello” por debajo de los 2.040 puntos, podría darse inicio a una fuerte caída hacia los 2.010 puntos en principio.

WTI  

wti

Las existencias de petróleo de Estados Unidos cayeron la semana pasada por primera vez desde marzo. De esta manera, Los inventarios de crudo bajaron en 3,4 millones de barriles en la semana al 6 de mayo, mientras que las importaciones cayeron en un promedio de 5.000 barriles por día, cuando se esperaba un alza en los inventarios de 714.000 barriles. El petróleo WTI tuvo una considerable recuperación durante la semana de casi un 7%, volviéndose a ubicar por encima de los 46 USD por barril. Tal como puede observarse en el gráfico, dicho commodity mantiene una clara tendencia alcista marcada por mínimos crecientes que de continuarse, la próxima resistencia a vencer será la de 47,3 USD por barril, valor testeado en dos oportunidades durante las dos últimas semanas.

inventarios WTI
 

Oro

oro

El oro, tal como se puede apreciar en el gráfico, sufrió un leve pullback luego de haber testeado la resistencia ubicada en niveles de 1.308 USD por onza que marcamos la semana pasada. En este sentido se puede observar un pequeño canal bajista de corto plazo que consideramos es una consolidación para retomar su sendero alcista en las próximas semanas. 

 

 

 

El presente informe fue preparado por el Departamento de Investigaciones de Mercado de Invertir en Bolsa SA (en adelante "IEB"). Todos los puntos de vistas expresados son las opiniones del Departamento de Investigaciones de Mercado de IEB y se encuentran basados exclusivamente en el historial técnico de comportamientos observados (precio y volumen) y en las expectativas de la posible dirección que podría tomar un mercado o un papel o bono determinado. En ningún supuesto tales opiniones pueden considerarse como una garantía de su acaecimiento. La emisión de este informe no constituye una cobertura excluyente y completa sobre ninguno de los temas que se tratan en él y están sujetos a cambios sin ningún tipo de aviso previo. La información contenida en este informe ha sido compilada por IEB de fuentes que son consideradas como confiables, sin perjuicio de lo cual IEB no garantiza ni se asegura a sus clientes o a cualquier otra persona, que esa información sea acabada, certera o correcta. Todas las opiniones y estimaciones contenidas en este informe constituyen un análisis exclusivamente para el día en que fue emitido. Este informe no es una oferta para comprar o vender o una solicitud de ofertas para la compra de acciones o bonos. Los resultados acaecidos en el pasado no constituyen una guía para los resultados futuros, ni tampoco los rendimientos futuros se encuentran garantizados de manera alguna, más aún podría eventualmente acaecer la pérdida del capital original invertido. Ningún elemento de este informe constituye un consejo legal, contable o impositivo, ni un consejo individual para una persona en concreto. Este material ha sido preparado para información general de los clientes de IEB y no tiene relación con circunstancias o necesidades relativas a ninguna persona específica que pudiera leerlo. Los servicios e inversiones contenidas en este informe podrían no resultar adecuados para Usted y es recomendable que consulte a un asesor independiente de inversiones si tiene alguna duda sobre la conveniencia de tales inversiones. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.Ningún asunto tratado en este informe puede ser reproducido, copiado por ningún medio sin el consentimiento previo de IEB. Copyright ©. Todos los derechos reservados Invertir en Bolsa S.A. 2013. Invertir en Bolsa S.A. es agente de Compensación y Liquidación y Agente de Negociación Propio registrado en CNV bajo el N° 246 , miembro ROFEX inscripto ante el Mercado a Término de Rosario S.A (ROFEX) y Agente del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (MERVAL) bajo el N° 203. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.



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