30.05.2016

Invertir En Bolsa – Informe Semanal 30-05-16

Versión PDF: 2016 05 30 N09 A la espera del blanqueo de capitales

A la espera del proyecto de blanqueo de capitales

Con el mercado de EEUU cerrado hoy, celebrando “Memorial Day”, el volumen del mercado local se mantuvo acotado. Por lo tanto no era de esperar que haya grandes fluctuaciones, o en todo caso hubieran sido movimientos con una relevancia de mercado más bien limitada. Pero a pesar de ello, el debate acerca de cuál es el nivel del tipo de cambio que debería esperarse para las próximas semanas/meses, luego que el viernes penetró a pesar de las compras del BCRA, el nivel de 14AR$/US$, sigue estando vigente.

Captura

Actualizando el gráfico de compras netas del BCRA (para su cartera propia) y del tipo de cambio, se observa como la autoridad monetaria fue acelerando las compras de dólares del mercado en la medida que el tipo de cambio se acercó en las últimas semanas a 14 AR$/US$. En 23 de mayo el promedio de cuatro semanas alcanzó los US$ 1000mn. Indicando sin lugar a dudas el interés del BCRFA a que la moneda local no se aprecie excesivamente.

A pesar que ese valor de compras del BCRA puede parecer bajo en comparación con los flujos totales de balanza de pagos, debe considerarse que son compras marginales sobre el sobrante de divisas en el mercado local. Es decir, compras que buscan equilibrar las ofertas excedentes.

La presión del mercado sobre el tipo de cambio, “desoyendo” las señales que emite el central respecto a donde quiere ver el tipo de cambio, están íntimamente ligadas al anuncio que hizo el gobierno (encabezado por el ministro de hacienda Prat gay) la semana pasada acerca de que presentarían en estos días al Congreso un proyecto de ley. Dicho proyecto incluirá, en el marco del objetivo de regularización de los juicios de jubilados contra el ANSES y de respetar las sentencias de la Corte Suprema respecto a la actualización de los haberes jubilatorios, el muchas veces anticipado proyecto de blanqueo de capitales.

No sin cierta habilidad política, el gobierno combinó en un mismo proyecto de ley el blanqueo de capitales, que podría haber sido blanco de severas críticas de la oposición (sobre todo luego del veto de la doble indemnización), como fuente de financiamiento para un proyecto “políticamente apetecible” como la regularización de pagos del ANSES a los jubilados. Con esta maniobra política, asignando los ingresos fiscales del blanqueo a la ANSES, el gobierno mejora sustancialmente las posibilidades de que el proyecto sea aprobado por la oposición en el Congreso y en menor tiempo a lo esperado inicialmente. Y como los ingresos fiscales son fungibles, un buen financiamiento del ANSES libera fondos al Tesoro o genera capacidad de financiamiento al Tesoro.

De aprobarse el proyecto hacia principios de Julio, tal como espera el gobierno, el flujo de ingreso de capitales podría compensar el período de merma del flujo de exportaciones agrícolas, generando un flujo más sostenido en la segunda mitad del año.

De todas formas continuamos considerando que el tipo por debajo de 14AR$/US$ es un tipo de cambio sumamente apreciado, respecto a lo que podría considerarse un tipo de cambio de equilibrio para el sector externo, en un contexto donde aún hay significativos déficits de cuenta corriente y presiones inflacionarias.

Lo cual no quiere decir que el BCRA no pueda dejar apreciar el peso en el en el coto plazo. Sobre todo considerando que mañana vencen en el ROFEX cera de US$ 1600mn de contratos futuros de la época de Vanoli. Donde cada 10 centavos de apreciación del peso refleja un ahorro de AR$ 160mn de menor pagos del BCRA.

Trading Idea

Mantenemos la sugerencia de ir considerando un reposicionamiento de activos cortos en peso (LEBACS) a bonos largos en dólares. Sobre todo si el blanqueo de capitales se adelanta en el tiempo a lo esperado.

Mercado de Capitales local

En una semana positiva en lo referido a la renta variable local, el índice Merval tuvo un desempeño magro anotando un leve avance de 0.56%, en tanto que lo mejor pasó por el Merval Argentina, que registró un sólido rebote de 2.77%. La diferencia de rendimientos entre ambos índices radica principalmente en la fuerte caída que sufrió Petrobras de -8.83%, que tiene una ponderación muy importante en el Merval y a su vez no forma parte del Merval Argentina. En contraste con la caída de Petrobras, se verificaron importantes recuperaciones en el sector energético local, siendo que Pampa Holding, Edenor y YPF tuvieron rendimientos positivos de 7.92%, 4.08% y 3.45% respectivamente. A su vez, las acciones defensivas tuvieron recuperaciones muy marcadas, siendo que Aluar y Siderar registraron subas de 3.27% y 7.37% respectivamente.

Rendimientos acciones

1

Por su parte, el sector bancario pareciera haber encontrado piso y tuvo una leve reacción alcista. En este sentido, el Grupo Financiero Galicia registró un rebote de 4.26% siendo lo mejor del sector, mientras que el Francés y el Macro tuvieron rendimientos positivos de 2.34% y 0.82% respectivamente. Por otra parte, entre las acciones con peor rendimiento además de Petrobras, se destacó Comercial del Plata con un retroceso de -3.75%.

Merval Arg.

MAR

En línea con lo señalado en el informe previo, el Merval Argentina pareciera haber encontrado piso luego de testear la línea de tendencia alcista delimitada por la sucesión de mínimos crecientes que data de fines del año pasado. De este modo, se inicia un rebote en dicho índice, que de continuar, tiene como objetivo primario la cota de los 14.000 puntos, donde existe de momento una fuerte resistencia.

Galicia (ADR)

ggal

Como podemos observar según el gráfico del ADR del Grupo Financiero Galicia se mantiene intacta la línea de tendencia alcista que data de Agosto de 2015, habiendo actuado de soporte la zona de 26 USD. En el corto plazo, la próxima resistencia se sitúa a niveles de 28.30 USD coincidente con la media móvil de 50 ruedas, por lo que de lograr superarla la suba podría acelerarse en búsqueda de los 30 USD.


EWZ

ewz

En el caso del ETF que mide la evolución del mercado brasilero en dólares, como podemos observar según el gráfico de 10 años en compresión mensual, el mismo está actualmente operando levemente por debajo de los mínimos de 2008 (26.50 USD), lo que tiene una connotación negativa. De darse un quiebre consolidado de dicho nivel, el próximo soporte se sitúa a niveles de 24 USD, por donde pasa la media móvil de 200 jornadas.

PBR

pbr

En relación al papel insignia del mercado brasilero, hemos notado una gran debilidad puesto que Petrobras se ha mantenido operando en el sendero bajista marcando nuevos mínimos con relación a las semanas previas, en tanto que el Petróleo WTI se mantuvo operando en máximos del año. Desde lo técnico, Petrobras tuvo una aceleración bajista luego de quebrar a la baja la media móvil de 50 jornadas situada en los 6.49 USD. De este modo, de cerrar por debajo de la zona de 5.80 USD, el próximo soporte recién se ubica en niveles de 5 USD, lo que coincide con la media móvil de 200 días.

 Rendimientos Bonos

2

En lo que respecta a renta fija local, los títulos nominados en dólares registraron leves avances a pesar de la caída que sufrió el dólar oficial ya que tuvieron una mejora en su paridad debido a la caída del riesgo país argentino desde 543 puntos a 520 puntos durante la última semana. En este sentido, los títulos de la parte larga de la curva fueron los más beneficiados siendo que el DICA y el PARA registraron avances de 1.17% y 1.69% respectivamente.

3

Por su parte, el bono par legislación Nueva York (PARY) mejoró un 2.51% tras corregir su precio acercándose al valor de su equivalente de legislación argentina (PARA). Parece interesante destacar que luego del arreglo con los holdouts y la liberación del pago por parte del Bank of New York a los tenedores de bonos de su legislación, tanto el PARA y el PARY como el DICA y el DICY nivelaron sus precios respectivamente para que prácticamente no exista diferencias en su cotizaciones. Esto nos da la pauta que la confianza del mercado en el Gobierno argentino se ha normalizado en lo que respecta al pago de sus obligaciones en el exterior.

4

En lo referido a bonos en pesos, aquellos atados a las variaciones de Lebacs continuaron avanzando firmemente luego de que el Banco Central decidiera bajar las tasas nuevamente desde 36.75% a 35.25% para el plazo de 35 días. De esta manera, el bono más largo de la curva registró una fuerte suba de 3.61% en la búsqueda por parte de los inversores de asegurarse por varios años más las altas tasas que ofrece actualmente el mercado, cuando todo parece indicar que la intención del BCRA es ir disminuyendo estas tasas gradualmente.

5

En línea con lo sucedido con los títulos nominados en dólares, los bonos Dollar-Linked tuvieron mejoras en su paridad tras la baja del riesgo país previamente mencionada. Sin embargo, dichos títulos registraron variaciones mixtas debido a que la mala performance que tuvo el dólar durante la semana. En este sentido, el BDC20 del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires tuvo el mejor rendimiento con una suba de 1.15%, mientras que el AO16 del Gobierno Nacional registró una caída de un -0.47%.

Dólar oficial

ARS

Luego de lo que parecía ser el inicio de un rebote desde los $14 debido a la disminución en 150 puntos básicos de las tasas de Lebacs, el dólar oficial no tuvo la suficiente fuerza para soportar la gran presión vendedora, finalizando la semana cotizando en valores cercanos a los $13.9, luego de testear los $14.15. Tal como se puede observar en el gráfico, los valores actuales representan un soporte clave que de no ser respetado podría continuar con su tendencia bajista hacia los $13.5 como próximo objetivo. Será clave monitorear los cambios en las tasas de Lebacs y el avance en el blanqueo de capitales durante la próxima semana, factores que afectan directamente en la cotización del dólar.

Dólar futuro

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En línea con lo sucedido con el dólar oficial, los contratos de dólar futuro sufrieron considerables bajas pero levemente menos que el tipo de cambio oficial, con lo cual las tasas implícitas de dichos contratos aumentaron en promedio 150bps hasta niveles cercanos al 27% anual.

Mercado de Capitales Internacional 

En el ámbito internacional, el Producto Interno Bruto de Estados Unidos fue revisado al alza en el primer trimestre del año, siendo que registró un crecimiento del 0,8%t/t en lugar del 0,5%t/t reportado el mes pasado. De todas formas, el crecimiento económico de Estados Unidos se desaceleró en el primer trimestre, sin que el aumento en la construcción de casas y una acumulación de inventarios haya podido contrarrestar el impacto del modesto gasto del consumidor y la débil inversión de las empresas.

GDP

En lo referido al mercado laboral norteamericano, el índice semanal de estadounidenses que presentan nuevas solicitudes del subsidio de desempleo bajó en la última semana más de lo esperado. Esto se da al compás de un mercado laboral que continúa siendo saludable y una economía que recupera su impulso tras desacelerarse en el primer trimestre. En este sentido, los pedidos iniciales de beneficios estatales por desempleo cayeron en 10.000, a una cifra desestacionalizada de 268.000 en la semana terminada el 21 de mayo.

jobless claims

S&P 500

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En cuanto al S&P 500, como podemos observar en el gráfico en compresión diaria, el quiebre de la línea descendente delimitada por la sucesión de máximos decrecientes ha confirmado la hipótesis planteada en informes previos referente a la trampa bajista que se ha dado con el quiebre falso de los 2040 puntos. De este modo, el índice ha retomado la tendencia alcista luego de más de un mes de lateralización.

spx

En consecuencia, tal como podemos observar en el gráfico de compresión semanal, la próxima resistencia a superar se ubica a niveles de 2.110 puntos, que coincide con el máximo del 20 de abril donde el S&P 500 operó a máximos de 2.111 puntos. De lograr quebrar al alza dicha resistencia, quedaría el camino libre hacia nuevos máximos.

WTI

wti

Los inventarios de petróleo de Estados Unidos cayeron en -4.2mn de barriles en la semana finalizada el 20 de mayo hasta un nivel de 537.1mn de barriles.
Desde lo técnico, el Petróleo WTI prácticamente no ha variado, toda vez que se ha mantenido operando de manera lateral con reducida volatilidad por encima de los        48 USD por barril. Como podemos observar, en el corto plazo pareciera estar teniendo lugar cierta consolidación entre los 48-50 dólares, por lo que de quebrar al alza de manera sostenida la resistencia clave de 50 USD podríamos ver una extensión en el rally, siendo el próximo objetivo la zona de los 60 USD, donde se mantuvo consolidando a mediados de 2015.

inventarios WTI

Oro

Oro

En el caso del Oro, hemos visto una fuerte aceleración bajista luego de darse el quiebre consolidado de la media móvil de 50 jornadas situada en los 1247 USD por Onza. De este modo, luego de una semana muy negativa, el mismo ya se sitúa apenas por encima del soporte psicológico de los 1.200 USD por Onza. Si bien, la situación actual es de clara sobreventa, no descartamos ver un quiebre de dicho soporte que podría ser falso y dar lugar así a un rebote importante luego de más de 70 dólares de baja. Cabe destacar, que la zona de los 1205 USD coincide con el retroceso de 38.2% de fibonacci tomando en cuenta toda la suba desde los mínimos de Diciembre de 2015.

El presente informe fue preparado por el Departamento de Investigaciones de Mercado de Invertir en Bolsa SA (en adelante "IEB"). Todos los puntos de vistas expresados son las opiniones del Departamento de Investigaciones de Mercado de IEB y se encuentran basados exclusivamente en el historial técnico de comportamientos observados (precio y volumen) y en las expectativas de la posible dirección que podría tomar un mercado o un papel o bono determinado. En ningún supuesto tales opiniones pueden considerarse como una garantía de su acaecimiento. La emisión de este informe no constituye una cobertura excluyente y completa sobre ninguno de los temas que se tratan en él y están sujetos a cambios sin ningún tipo de aviso previo. La información contenida en este informe ha sido compilada por IEB de fuentes que son consideradas como confiables, sin perjuicio de lo cual IEB no garantiza ni se asegura a sus clientes o a cualquier otra persona, que esa información sea acabada, certera o correcta. Todas las opiniones y estimaciones contenidas en este informe constituyen un análisis exclusivamente para el día en que fue emitido. Este informe no es una oferta para comprar o vender o una solicitud de ofertas para la compra de acciones o bonos. Los resultados acaecidos en el pasado no constituyen una guía para los resultados futuros, ni tampoco los rendimientos futuros se encuentran garantizados de manera alguna, más aún podría eventualmente acaecer la pérdida del capital original invertido. Ningún elemento de este informe constituye un consejo legal, contable o impositivo, ni un consejo individual para una persona en concreto. Este material ha sido preparado para información general de los clientes de IEB y no tiene relación con circunstancias o necesidades relativas a ninguna persona específica que pudiera leerlo. Los servicios e inversiones contenidas en este informe podrían no resultar adecuados para Usted y es recomendable que consulte a un asesor independiente de inversiones si tiene alguna duda sobre la conveniencia de tales inversiones. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.Ningún asunto tratado en este informe puede ser reproducido, copiado por ningún medio sin el consentimiento previo de IEB. Copyright ©. Todos los derechos reservados Invertir en Bolsa S.A. 2013. Invertir en Bolsa S.A. es agente de Compensación y Liquidación y Agente de Negociación Propio registrado en CNV bajo el N° 246 , miembro ROFEX inscripto ante el Mercado a Término de Rosario S.A (ROFEX) y Agente del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (MERVAL) bajo el N° 203. Invertir en Bolsa S.A. no realiza operaciones comprendidas en la Ley de Entidades Financieras Nº 21.526.



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